法人買不停 股價就是漲不動
籌碼 透露出哪些異常現象?
撰文．陳威良（永誠國際投顧投資總監）
股票漲跌的力道其實說穿了就是籌碼戰，如同其他商品一樣，假使被囤貨或者搶買，價格不漲也難；反之，如果被大量倒貨拋售，價格當然一落千丈。股票的籌碼分析，探討的即是股票買、賣盤各來自何方，股票在誰手上？一般大家常追蹤的籌碼動向包括三大法人、官股券商、千張大戶、融資融券……等，本文不再談這些內容，筆者打算破解一些較特殊的籌碼異常現象，分享給大家籌碼追蹤的進階觀念。
質押vs.解質
有時候會聽到新聞報導「某上市公司董事長質押了X千張持股」，通常大家的直覺聯想是什麼？一般情形說來，上市櫃公司大股東如果將名下持股設質抵押給銀行，就表示有資金調度需求，容易引發投資人對公司營運狀況的質疑，再來可能也會擔憂是否在股價暴跌之前，大股東預先知道利空所以質押股票套出現金。
上述都是正常情況下的解讀，但股票操作的難處，就在於對異常現象的判斷。例如強茂（2481）從今年初開始，大股東就陸續將股票質押，包括從1月至5月總共累積質設了1萬5千張持股，如果看到這現象卻解讀為利空，那可就要少賺一波大漲130%的行情囉！
況且，如果對基本面稍做功課可以發現，強茂的業務是以整流二極體為主，2018年正處於缺貨漲價熱潮，更可以排除質押是因為營運出現警訊的可能性。
其實，有時候大股東質押的目的，是想借出更多資金後聯合法人或作手炒高股價，例如已下櫃的遊戲股樂陞，當初股價暴起暴落，就是大股東先將名下持股質押後，再與主力串謀合作炒股、拉高出貨。所以下次如果注意到哪些公司有大股東質押，不妨先研究基本面是否向上，再留意是否有底部起漲、量價俱揚的訊號，就有可能逮到下一檔飆股。
假如質押可能是想炒作股票，那麼反過來解質又代表什麼意思呢？所謂「解質」就是解除股票質押設定並償還借款，合理解釋是大股東個人融資需求減少，但萬一股價位在高檔區，就要特別小心是否準備出貨。因為質押時大股東不能賣股票，只有銀行有處分權，所以如果股價拉高後又接著解質，那就要提防隱藏出貨的風險。近幾個月股價在相對高檔、又有大股東解質的公司，包括國巨、大毅、玉晶光等，技術面都有逐漸轉弱跡象，這時就該居高思危、先停看聽。
庫藏股真護盤還是掩護出貨？
庫藏股是一種公司合法護盤手段，公司眼看股價下跌因此執行庫藏股，原本目的是為了穩住股價，但也有些公司歷年來動輒宣告買回庫藏股，引誘散戶誤判為底部浮現而進場，可是最終實際執行率卻偏低，淪為口水護盤；更惡劣者，是以公司資金買入股票，背地裡讓大股東用人頭戶趁機出貨，大玩兩手策略。
良維（6290）歷年總共實施5次庫藏股，卻沒有任何一次買回執行率達到百分之百，以今年3月底這次為例，預計買回5千張、實際買回1,554張，執行率31%偏低。而且在執行庫藏股期間，月營收仍持續下滑，營運尚未見好轉即宣布買庫藏股，時機點是否合宜值得思考，況且股價後續仍破底，顯示公司護盤誠意不足。
悠克（6131）因經營權發生異動，自5月18日起已暫停交易，但公司卻在即將停止交易前，自5月7日起短短5個交易日，急忙買回7,500張庫藏股，而且是在首季虧損擴大的財報利空揭露之前大買庫藏股，董事會的這次決定讓外界霧裡看花，爆量的背後又是誰倒出股票呢？
法人言行不一？法人大買而漲不動？
台股與國際接軌，法人主導盤面的趨勢早已成形，所以投資大眾也養成追蹤法人買賣超標的、閱讀法人研究報告的習慣。只不過，有時候陷阱反而就藏在法人報告當中，尤其是散戶最關心的「目標價」。細數一下，不難發現很多個股的波段高點，都成為外資賣力喊進的「傑作」。
像是擁有很多小散戶愛戴的鴻海（2317），麥格理證券在2017年股東會前發出長達226頁的專業報告，給予200元目標價。當時股價才百元出頭，外資這麼一喊，散戶深信不疑奮勇追價，結果最高漲至122.5元後就無力再攻了，只見報告出爐後外資一路大賣198萬張。
今年外資連番推薦買進國巨（2327），滙豐、法銀巴黎與摩根大通分別喊出1,650、1,545與1,550元目標價，但其實多數時間外資都是站在賣方。所以報告與目標價只能參考，主要還是要看實際買賣動向，要小心法人言行不一的圈套。
至於法人與大股東之間的籌碼角力，有時如果發現法人一直買超，但股價卻漲不動，就表示背後有大股東或大戶供應籌碼，不斷調節持股。例如投信從4月開始連續買超嘉聯益（6153），起初股價也順利上漲，而6月中過後投信越買越多，但股價卻開始盤頭下跌，直到7月中透過新聞才知道，原來是大股東可成大賣2.6萬張持股！其實有法人買盤進駐而股價還漲不上去，早就不太對勁，再跌破頸線危險警報就正式響起，等到大股東公告賣完股票，恐怕已太遲了。
在法人圈都知道的祕密，有少數經理人會配合公司派進場鎖單，以操盤的基金用力買進，好讓大股東順利出脫股票。這種情形當然只會發生在中小型股，所以投資朋友一邊在認真追蹤法人買超股的同時，也記得要尊重線型趨勢，如果法人買不停，但股價就是漲不動，一旦破線務必果決賣出。
