第二季資產配置投資建議指南│理財周刊

第二季資產配置投資建議指南│理財周刊

理財周刊MONEY WEEKLY 2015-04-16 15:08

美國聯準會政策動向,始終是市場投資關注的焦點,而歐洲希臘債務危機雖已是老掉牙的話題,但其債務數據與協商問題,仍將影響整個歐元區的未來。

文.林佳弘

日本共同社最新報導指出,美國總統歐巴馬與日本首相安倍晉三,將在本月下旬針對亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)議題進行會談,然而就在會談前,歐巴馬政府竟跳出來指責日本與歐洲過度依賴貨幣寬鬆(QE)政策來刺激經濟,並擔心此情形若持續下去,將造成全球經濟陷入更深的泥沼。

另一方面,雖然美國表面上經濟看似好轉,升息有望,但從最新出爐的各項經濟數據來看,實際上並不如預期,此潛在隱憂也讓投資人懷疑是否該投資歐美市場?

亞投行動見觀瞻 美日嚴陣以待

今年六月將在德國舉行的七大工業國峰會(G7),其會前的外長會議,預計於本月十四、十五日兩天舉行,日本外相岸田文雄,擬將於會議上呼籲中國,亞投行要依照國際準則運作。據日方指出,美、日兩國對目前亞投行均保持謹慎態度,並預備向已成為意向創始成員國的英、德、法提出建議,試圖從亞投行內部的創始成員國,去對尚未成形的亞投行制度產生影響力。

此外,美、日也呼籲各國應要求中國針對亞投行的理事會(主要決策機構)權限,提出明確設立的方案與制度,因其擔憂未來可能出現由中國選出的亞投行總裁,做出錯誤營運判斷的情況。對此,日本政府甚至準備了諸多應對策略,包括不排除未來可能加入亞投行,以要求中國承諾進行公正透明的營運。

歐洲QE初見成效 希債仍是未爆彈

然而,美國一方面要求日本在亞投行議題上,配合質疑中國,另一方面卻又在七大工業國高峰會前,指責歐洲和日本所實施的貨幣寬鬆政策,強調歐、日過度依賴QE刺激停滯的經濟,將拖累已緩步成長的全球經濟。

但回顧歷史,美國當初在經濟衰退期間,同樣強烈依賴貨幣寬鬆政策;聯邦儲備委員會在當時實施了數千億美元的購債計畫,並且維持六年多的近零利率政策,目的即為挽救經濟頹勢。

雖然美國指責歐洲過度依賴QE來救經濟,但實際上歐洲實施量化寬鬆的效果,初期看來卻比美國要好上許多。歐洲央行(ECB)四月七日公布三月實施量化寬鬆政策結果,首月規劃的購債目標,六百億歐元已確定達標,政府公債共購入五二五億歐元,其中最多的是德國公債達一一一億歐元,其次則是法國公債八七.五億歐元,以及義大利公債七六億歐元與部分民間債券等。

歐洲央行這波購債計畫,包括歐元區所有成員國公債,卻將希臘、塞浦路斯和愛沙尼亞等國剔除在外。其中希臘與塞浦路斯主要是因未能符合歐盟的紓困條件,而被踢出購債清單。

令人玩味的是,希臘不僅未因遭歐洲央行剔除於購債計畫而陷入經濟困境,反倒在此同時,自行推出希臘國債,還成功募集到十一億餘的歐元資金,除了順利償還國際貨幣基金(IMF)已到期的四.五億歐元債務,也暫時填補希臘政府短期內資金不足的窘境。只是這種「借新還舊」模式,希臘究竟能維持多久?

據彭博社統計,至今年八月底前希臘需償還債務總額超過二百億歐元,包括國際貨幣基金約三十億歐元的特別提款權(SDR)外,還有歐洲央行將在七、八月到期、計六十七億歐元的希臘債券,以及四月到八月每個月都有一到兩筆超過十億歐元的希臘到期國債,總共一百三十多億歐元都需要展期,而這堆債務勢必將再度繃緊希臘與歐元區的經濟風險神經。

資金挹注 歐股漲勢兇猛

德盛安聯歐洲高息股票基金產品經理人林炳魁指出,自去年市場預期歐洲央行將推出量化寬鬆,到今年三月正式實行以來,歐股持續受到資金關注,歐元也隨著QE上路持續走弱,包括德銀、花旗、巴克萊等機構的外匯策略分析師,都預測歐元兌美元到今年底前會達到平價水準。

隨著歐元走貶,歐元區經濟也出現緩步復甦跡象。歐元區三月製造業採購經理人指數(PMI)高於初值52.2,創下十個月來最高水準;歐元區三月消費者物價指數從二月縮減0.3%,改善縮減至0.1%,顯示歐洲央行擴大刺激已發揮部分功效,有利歐洲對抗通縮壓力,大幅提振市場對歐洲的信心,不僅促使歐股持續吸金,也推升了歐股漲勢。

富蘭克林證券投顧認為,道瓊歐洲600指數今年第一季創六年來最大單季漲幅,德、英股市一度突破歷史新高,雖然基本面來看仍不如美國,但以三月的PMI指數觀察,服務業改善情況較製造業佳,且主要來自於內需成長帶動。此外,德國也擺脫通縮陰影,消費者及企業信心持續升溫,而義大利、西班牙等企業財報也有不錯的表現。

法國興業銀行指出,在貨幣政策、振興經濟投資計畫、弱勢歐元及國內情勢轉佳下,預期歐股今年將有強勁表現,且歐元貶值及歐洲循環性復甦,應可支撐歐洲企業獲利改善。

另一方面,看好法國及義大利將可受惠改革計畫的執行,歐股強勢可望延續至2017年,各國股市可能出現輪漲。彭博資訊預估道瓊歐洲600指數今年獲利成長率為7.46%,明年可望升至12.52%,其中金融、工業與耐久財等與景氣連動度高的循環性產業,預估獲利成長潛能較整體平均高,有望引領股市續揚。

尋找基本面佳的景氣循環股

從美、歐超級QE規模與市場樂觀看待歐洲QE釋出流動性的向上效應來看,現在歐股的漲勢還不到美股QE的一半。美股在四次QE下漲勢高達130%,反觀過去半年間歐股尚漲不到三成,後勁蓄勢待發。根據新興組合基金研究全球公司(EPFR Globa)的資料顯示,今年以來已有約三五八億美元資金流入歐洲股票基金,居全球各區之冠,但是全球共同基金持有歐股部位的規模還不到一成,是接近2008年金融海嘯後的低點,代表還有相當多的資金尚未大舉入場,若資金持續進場,歐股續漲動能可期。

以富達歐洲基金經理人的角度來看,特別偏好高品質股,因其價格不高且長期基本面佳,其中之一是福斯汽車公司(Volkswagen AG)。西歐現在大約每四輛新車中就有一輛是來自福斯集團,不僅已成為歐洲「國民車」,集團旗下還有十二個汽車品牌,包括福斯(Volkswagen)、奧迪(Audi)、斯柯達(Škoda),以及精品名車如賓利(Bentley)、藍寶堅尼 (Lamborghini)、保時捷(Porsche)等,且集團汽車銷售遍及全球一五三個國家,擁有較佳競爭力及獲利能力,未來表現空間大。

 另一個富達歐洲基金持有的部位,是總部位於瑞士的羅氏(Roche Holding LTD)藥廠。羅氏在眾多醫藥相關領域已成為全球的佼佼者,無論在診斷、腫瘤領域方面皆排名第一,另外在移植學和病毒學領域、生物科技領域亦處領先地位。基金經理人Matt Siddle 強調,雖然歐洲景氣循環股未來十二個月獲利已上調,但投資評價卻遭下調,兩者之間產生背離,因此反而有不少精選的投資機會。

歐元區風險猶在 高息股攻守有據

富蘭克林證券投顧表示,現階段歐股具備「景氣回春、政策寬鬆、盈餘增長、資金回流、評價便宜」等五大利基,可望維繫歐股中長線多頭表現,建議可透過側重歐美大型績優股的全球股票型基金,或聚焦核心國家的歐洲大型股票型基金美元避險股份長期投資。

林炳魁提醒,儘管弱勢歐元有利歐洲出口與經濟成長,同時支撐歐股後市表現,但對歐股投資人來說,歐元區的匯率損失,可能吃掉投資報酬率,加上歐洲仍存在希臘債務、地緣政治風險等問題,並非萬里無雲,資金行情在這些不確定性因素的干擾下,波動也會加大。因此,想要參與歐洲經濟成長的投資機會與歐股資金行情,建議透過美元避險級別、體質穩健的歐洲高息股,才能真正掌握歐股上漲的機會。

由於全球景氣持續復甦,在海外全面布局的歐洲高息股較能參與全球成長,可望挹注企業獲利。目前歐洲高息股的股利率為三.六四%、企業盈利率達六.七四%,已雙雙創歷史新高;除了其仍有攀升機會外,股息亦可提供下檔保護,發揮跟漲抗跌效果,加上搭配美元避險級別,將可降低歐元貶值的匯兌損失風險。

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【原文刊載於《理財周刊》764期,更多精采內容請上《理財周刊》官方網站;《理財周刊》官方粉絲團。未經授權,請勿轉載】

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