【鉅亨網編譯許家華 綜合外電】
過去一年石油價格大崩盤，然而，危機就是契機，你跟上了嗎？
以下摘譯自《MarketWatch》專欄作家 J. J. ZHANG 的分析：
自歷史觀點來看，此回崩跌程度仍比 2008 年那一回小一些，當時石油自每桶 140 美元的水準驟降至每桶 40 美元。如今的跌勢是從 2014 年 6 月間大約每桶 108 美元的水準，下降至每桶 46 美元，幅度確實較小，但這兩段走勢卻驚人的相似。
5 年多前的金融市場崩跌，最大教訓之一就是無視恐慌，以及用出血價甩賣好資產，先前學到的經驗可否套用到今時今日？
首先要考慮的是，究竟有沒有合理的價格出現？基本面是什麼？
不像一般企業，石油是種商品，不會真的破產。石油是一種必需品，且市場需求相較無彈性，並主宰了一切需要能源的東西，過了眼前這段時間，石油終究會再獲市場需要。短期內可能價格不會再漲到每桶 100 美元，但是總有基礎面的限制，再跌也不會低到哪去了。
最起碼，石油價格也該與生產成本相同。根據 IEA 2008 年的估計，該價值絕大部分取決於地點和效率。中東地區因為規模經濟且地表狀況相較溫和，每桶石油生產成本大概 6 至 10 美元。雖然這些地區的生產成本非常低，但其產量尚不能滿足自身需求。其他離岸油管，售價大概每桶 6 至 39 美元，而深海離岸油井的產油成本則可達每桶 32 至 65 美元，甚至更高。
更困難的來源例如油砂，估計成本在 30 至 70 美元，而頁岩油井的產油成本估計須 50 至 100 美元。
既然，近來油價崩跌的根本原因是沙烏地阿拉伯想消滅頁岩，讓傳統石油產業持續獲利，那麼潛在油價底部就在每桶 30 至 50 美元區間，已經接近現在的價格了。當然，除了沙國，沒有其他人能確定這點，但很高的可能性是，一旦沙國的目的完成，他們就會鬆手讓油價上漲。
第二要考量的是，這樣的投資要花多久時間才能獲利？
針對此問題，歷史沒有清楚的答案，因為 1980 年代的油價崩跌耗費數十年才復原。然而，2009 年的油價崩跌卻只花 2 年，比股市復原速度還快。倘若沙國的目的是剔除頁岩，那要考慮對沖持續多久、企業可以扛虧損多久、他們精簡縮編的速度多快，衡量上述後，1 至 3 年可能是較合理的答案。
最後但最重要的問題：要如何獲利？
對一般投資散客來說，這是個棘手問題，最明顯的幾個方法就是押賭注在原油商品價格本身、能源產業公司，以及石油生產國。
(接下頁，介紹3種投資項目)
3種獲利選擇
把賭注押在原油商品價格上似乎是最簡單的辦法，這免去了產業基本面的問題，也不可能有破產問題，且如上所述，再跌也有個底。不過賭在商品上，一般都是透過期貨市場，除非你自己有幾艘超大油輪，否則想靠囤油獲利，恐怕不太可能。
對多數不玩期貨的投資散客來說，有一些 ETF 可供考慮，例如美國石油基金 United States Oil Fund (USO-US)、等同 2 倍槓桿的 Proshares Ultra Crude Oil (UCO-US)、Powershares DB Oil ETF (DBO-US)。
這些基金均有其利弊，例如 USO 是有限合夥企業，投資人報稅的時候可能會頭痛；UCO 是利用每天的價格基礎作槓桿，因此普遍問題就是會出現長期追蹤誤差；還有，正如你所想，他們都要收取高手續費，大概從 0.6% 至 1% 不等。
然而，這些 ETF 最大的基本面問題就是，他們如何透過槓桿期貨衍生品來追蹤石油價格。期貨類似股票期權 (例如他們都有到期日)，在期貨到期換月交易的時候，這些 ETF 就會出現換月誤差。
現貨升水和期貨溢價都可能會影響收益，尤其是在波動市場上。
在 2008 年油價大跌並回復後，USO 好幾年走勢持平，但當時原油價格上漲，這就是因為期貨溢價的影響。因此，在 2014 年元油價格恢復至接近 2008 年高峰時，當時 USO 還跌 66%，不怎麼好看。如果你決定要長期操作這些基金，可能要謹慎小心。
第二種是將賭注押在能源產業的企業，因為企業會有動態回應，這是好事也是壞事。過度槓桿化的小型石油公司會倒閉，但較大且資本雄厚的公司就能降低投資，且因市場競爭減低而更為強勁。在這樣的情形下，投資最大且最強的石油公司，如 Exxon Mobli 或者整個能源產業，也是不錯的選擇。
最大的能源產業 ETF 是 Energy Select SPDR Fund (XLE-US)，(遠遠的) 其次是 Vanguard Energy Index (VDE-US)。這兩家均大規模投資在整合石油和天然氣公司、勘探與生產、設備和服務…等公司。
另外，還有一些著重於利基產業的 ETF 基金，例如 Market Vectors Oil Services ETF (OIH-US) 和 iShares US Oil Equipment and Services (IEZ-US)。這些底下都有 Schlumberger 和 Halliburton 這類公司，這也是另一條路。不過此路最大的危險在於，這些公司許多都容易受到放緩的影響，就像整個產業，他們的股票可能還沒完全體現未來慘澹的獲利。
除了一家一家的公司，第三個選項就是投資石油生產國。許多產油國就是靠石油過活，油價高低決定他們的生活，中東國家如沙國、伊朗、伊拉克、科威特、阿拉伯聯合大公國，還有其他如委內瑞拉、尼日和俄羅斯，這些都是主要產油國。
不過投資產油國是比較不理想的方法，沙國和伊朗金融市場並非真正開放可進入，俄羅斯有貨幣危機還遭西方國家制裁，委內瑞拉…就只會讓你計畫崩潰，也許你真對產油國有興趣，但說真的，不明確性太高了。
隨著近來油價出現穩定跡象，可能是時候考慮利弊，以及是否要冒險買進了。或許下周或下個月都不會得到回報，但像石油這種必需品出現甩賣價格，可能未來一年或再久一點也沒有同樣機會了。
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